牛市“先锋队”狂欢！中信证券一度涨停，券商板块能跑多远？

券商股收盘涨幅

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

(资料图片)

8月27日，被市场称为史诗级别的利好突然而至，财政部、税务总局发布公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；证监会表示统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排；进一步规范股份减持行为；证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求。

8月28日，A股早盘高开，上证指数高开5.06%，深证成指高开5.77%，创业板指高开6.96%。“先锋队”券商中，中信证券领衔板块批量涨停，“券茅”东方财富开盘涨幅更是超过10%。不过，随后头部券商冲高回落，以天风证券、太平洋为代表的中小券商表现依旧坚挺。截至收盘，券商板块涨2.77%，涨幅位居A股前列。

中金公司认为，降低印花税对于短期市场情绪提振明显、券商板块表现尤甚；关注此次政策组合拳的长期积极影响。此次印花税调整距前次调整时隔十五年、距本次政治局会议的部署要求仅一个月时间，下调的时间及幅度均超预期。

在中金公司看来，政策力度的加强，一方面有助于直接提振市场信心，另一方面也强化了资本市场政策的积极信号，助力市场在“引入源头活水、降低交易成本、提高交易畅通性”等长期问题上取得突破，并推进各部委形成政策合力，中长期维度促进市场积极稳健发展。

活跃资本市场

国泰君安发布最新报告指出，财政部、证监会、交易所推出多项政策措施旨在落实中央政治局会议精神，更好活跃资本市场，提振投资者信心。

“当前，已进入相关政策的出台期，预计资本市场投资端改革将进一步加速，更多吸引中长期资金入市的政策将逐步推出，利好券商机构业务增长；头部券商将受益于“适当放宽对优质证券公司的资本约束”等监管政策，并凭借其更强的专业化能力把握投资端改革政策红利实现超预期发展。”研报称。

国泰君安分析认为，财政部、税务总局下调证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应有着积极作用；证监会合理把握IPO、再融资节奏，进一步规范相关方减持行为旨在充分考虑当前市场形势、完善一二级市场逆周期调节机制，统筹一二级市场平衡；沪深北交易所修订《融资融券交易实施细则》可促进融资融券业务功能发挥，更好满足投资者合理交易需求。

自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，即在按成交金额的0.1%税率向出让方征收的基础上，减半至按成交金额0.05%征收。

证监会表示，将投资者融资买入时的融资保证金最低比例由100%降至80%。同时，存在破发、破净，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于近三年年均净利润 30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持。

据国泰君安测算，2022年，证券交易印花税共2759亿元，减半征收可向全市场让利约1380亿元，大大降低交易成本；融资保证金比例放宽则可提升投资者对两融工具的偏好，有利于盘活存量并引入增量资金，截至8月24日，全市场两融余额1.57万亿，维持担保比例264%，整体安全可控。截至8月25日，券商板块PB估值仅为1.44倍，位居10年来的20%分位，安全边际和性价比极高。

投资非银的最佳时机

华西证券研究所非银行业组长罗惠洲在接受《华夏时报》记者采访时表示，此次印花税减半措施的落地，是跨部门沟通协调活跃资本市场的重要成果，是对资本市场重要性提升的再次确认，活跃资本市场势在必行；可以期待后续社保、保险、年金等跨部门协调促进中长线资金入市方面举措进一步落地。

在罗惠洲看来，目前整体市场估值处低位，国内流动性充裕，多项跨部门的强力活跃市场政策落地。同时，除了资本市场的多项政策，政府在地方债化解以及房地产政策优化方面，也有系列政策落地，市场底有望加速到来。

长城证券分析师汪毅认为，从今年资本市场的政策密集度来看，政策底至市场底的过渡时间可能会相较于之前三轮更短。7月24日我国政治局会议首次提出活跃资本市场，8月10日，沪深交易所同一天推出“交易端”改革重要举措，支持碎股交易，8月份A股掀起基金自购潮和上市公司回购潮。

据不完全统计，包括易方达基金、华夏基金、富国基金、嘉实基金、汇添富基金、国泰基金、华商基金等在内的17家公募基金公司已发布自购公告，合计自购金额超10亿元。

汪毅表示，从目前A股性价比来看，股息率已经达到了2.20%这一五年来的历史性峰值，远高于当前一年期国债收益率（1.90%），市场底已经较为明显了。

“从筹码角度来看，现在基金持仓非银板块的比例处于阶段性历史低位，基金持股占比为1.80%，如果有增量资金进场，那么最先受益的一定是券商股和保险股；从目前的政策节奏来看，现在真是非银板块的最佳时机。” 汪毅称。

机构研判券商股走势

中金公司认为，降低印花税对于短期市场情绪提振明显、券商板块表现尤甚。回顾97年以来A股印花税的5次下调，调整当天大盘及券商指数均有明显涨幅，其中08年的2次下调，沪深300及券商指数接近涨停；调整后一周来看，其中共4次大盘及券商指数录得正收益，且券商板块显著跑赢；调整后一月来看；大盘表现有所分化，券商板块仍实现正收益。

在中金公司看来，证监会一揽子政策加快落地，强化逆周期调节机制，长期促进优质券商业务扩容及效率提升。

自8月18日证监会提出的一揽子政策框架以来，相关细则正在加快落地，近期，对于减持行为进一步规范、阶段性收紧IPO节奏、以及下调融资保证金比例，政策效率超预期。

其中，关于融资保证金比例的调整，前次是于2015年11月将保证金最低比例要求由50%提高到100%，此次由100%下调到80%，体现了两融资业务的逆周期调节机制，动态来看有助于市场两融需求的有序扩张。保证金的下调、衍生工具的丰富、优质券商资本约束的潜在放宽，将从供需两端促进券商的资本效率及ROE中枢提升，且对于证券行业、尤其是头部公司形成长期利好。

中金公司表示，当前券商板块估值及持仓仍处低位，资本市场政策功能具备顺周期属性，若市场情绪修复，板块或表现出更大的业绩及估值弹性。

东北证券郑君怡分析指出，从历史角度看，降低印花税对券商板块是较大利好因素。从涨跌幅度来看，2008年两次调整首日涨幅均超过9.8%，次日涨幅仍保持相对高位，即使是前两次降低印花税，券商板块首日涨幅未达到9%，其对券商板块仍是利好因素。

从估值角度来看，降低印花税后，次日估值会持平或上升，5日后PB估值除2005年外，其他时间均有明显提升，而10日后，券商板块估值较之降低印花税当日均有所上升。因此，此次降低印花税对券商板块是较大利好因素，看好未来几天券商板块走势与估值。

“A 股市场前景乐观，在活跃市场政策落地下，券商将直接受益；对金融业上市公司大额再融资的限制以及杠杆上限的提升将有望提升行业 ROE，强烈看好券商表现。”罗惠洲如是说。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶

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